来源：图虫

上月，国际能源署（IEA）抛出《2026年全球关键矿物展望》，开篇便给当下的小金属市场定了个调：“2025年，标志着高度集中供应链的经济风险大规模兑现的一年。”

报告发布会现场，IEA执行干事法提赫·比罗尔留下一句值得咀嚼的话。他直言，搞多元化供应链肯定更烧钱，“但在地缘政治充满不确定性的当口，这笔溢价得被视为矿物安全保险费。”

“保险费”这词儿用得极妙。

它透出的不是短期涨价的慌乱，而是定价逻辑发生了结构性扭转。

市场正为过去二十年白嫖的供应链效率红利补交保费——而账单上的第一笔巨额支出，落在了钨头上。

01

先看全景数据。

IEA盯住了27种关键矿物在2025年1月至2026年4月间的价格轨迹。

钨以622%的涨幅独占鳌头，紧随其后的钽涨幅为196%，连钨的三分之一都不到。

钴（+134%）、钕（+116%）、锂（+108%）、镨（+107%）、铟（+102%）、铋（+95%）依次排开。

前八名里，战略性小矿物霸占五席。

磁材稀土占三席，电池材料占两席。

基础金属也没闲着。铜涨44%创历史新高，铝涨39%，锡涨65%。但跟小矿物翻倍式的暴涨相比，它们更像是被浪潮推着走，而非浪潮本身。

真正暴露结构变化的信号，不在涨幅榜，而在价差表里。

受中国出口管制影响，同一矿物在不同市场的价格已不能用“溢价”概括，更准确的描述是“撕裂”。

IEA数据显示：

在欧洲，镓和重稀土（镝、铽）的价格约是国内的五倍；锗是三倍；锑的价差一度飙至每吨18万元人民币。

氧化镝在欧洲到岸价涨至每公斤700至1000美元，氧化铽更是报到2000至4000美元，近一个月翻了约三倍——同期中国国内因配额限制，涨幅仅15%至20%。

这是同一商品在两个互不流通池子里的独立定价，市场分层天壤之别。

02

这几年各国喊着供应链多元化，资金也往这儿堆。

IEA数据表明，全球政府在关键矿物领域的公共融资承诺，从2023到2025年间翻了两番多，达到650亿美元。

听起来弹药充足。但同期行业投资却下滑了9%。

电池金属资本支出更是砍掉超20%，创下十多年来最大降幅。其中锂企投资直接缩水40%。

现状很清晰：政府画蓝图，市场踩刹车。

背后的逻辑不难懂。

矿企决策与地缘战略考量本就不同。价格剧烈波动时，资本纪律远比产能扩张更受投资者青睐。

况且，新矿从勘探到投产动辄五到十年，远水救不了近火。

与此同时，供应集中度未降反升。

IEA统计显示，除稀土外，关键能源矿物最大精炼国的平均份额，从2023年的70%升至2025年的72%。

中国和印尼（镍）在过去两年贡献了全球精炼供应增量的四分之三以上。在锰、镍和石墨三个品种上，几乎全部供应增长来自单一主导国。

换言之，多元化并非没做——稀土精炼算个亮点，中国份额从90%以上降至85%，美国新项目及马来西亚增产开始见效——但整体格局离“安全”二字还隔着好几座矿山。

就在这样的结构上，出口管制接踵而至。

中国的节奏清晰可辨：2023年7月管控镓和锗；2024年8月管控锑；2025年2月管控钨、碲、铋、钼、铟；2025年4月管控七种中重稀土（钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇）。

至2026年，受出口管制的矿产品关税编码较2023年增加两倍，新《矿产资源法实施条例》更将36种关键矿产正式纳入国家战略性矿产资源目录，实现从开采、储备到出口的全链条管控。

每一轮管制都精准打击海外供应链最薄弱环节。

看日本情况便知——镓几乎100%依赖中国进口，氮化镓半导体、有源相控阵雷达、5G基站无一例外。

替代方案？镓是氧化铝生产副产品，想自产镓，先得建完整铝冶炼产业链。

日本眼下连像样的氧化铝厂都没有，根本无解。

投资萎缩遇上供给收缩，再叠加出口管制，三股力量同向共振——造就了钨价一年多内飙升622%的恐怖景象。

03

若把钨暴涨全归咎于出口管制，会漏掉更关键的线索。

2020年至2025年，国内矿山产能持续萎缩。社会库存、废钨回收及进口精矿勉强填补减产缺口，但需求端增速过快，供需差在2025年达峰值。

这才是钨价飙升的根本原因。

几组数字可佐证：

中国钨矿原矿平均品位，从2004年的0.42%降至2024至2025年的0.28%。品位下降意味着处理同等数量精矿需更多矿石，成本天然抬升。

同时，2025年首批钨矿开采指标同比降6.45%，2026年再降8%，国内钨矿山开工率不足35%。品质降级，产量缩减。

然而需求侧却是另一番光景。

光伏钨丝对传统碳钢金刚线的替代在2025年全面提速，市场份额从年初20%飙至2026年2月的超70%。

仅这一场景，就拉动全球钨消费量增长5%至8%。

军工需求的拉动亦不容忽视。钨因高熔点、高密度特性，成为穿甲弹、火箭喷管等核心材料。中东局势持续紧张，ProjectBlue预计2026年全球军用钨消费量可能增长12%。

还有一个易被忽略的细节：中国已从钨净出口国转为净进口国。

2026年1至2月，钨金属净进口1363吨，去年同期则是净出口545吨。APT出口直接归零。

这意味着，全球最大钨生产国自己都不够用了。

于是，涨价，疯狂的涨价，成为必然。

黑钨精矿价格从2025年初每吨14.3万元，涨至2026年8月每吨超105万元，正式突破“百万元”时代。

现在都不叫钨钢了，改叫“钨金”。

行业共识认为：2026年钨供需仍将维持紧平衡，2026至2028年全球供需缺口预计分别为1.85万吨、1.88万吨和1.92万吨，约占全球原生钨需求的17.5%。

这意味着，钨价高位运行将是新常态，而非阶段性现象。

04

过去二十年，全球关键矿物定价基准是边际生产成本。

矿在哪便宜就在哪挖，在哪炼便宜就在哪炼。

效率优先，成本最低，全球化运转流畅。

在此逻辑下，钨价在每吨12万元水平盘整十多年。

如今，一个新变量被强行嵌入定价公式：供应链安全溢价。

归根结底，市场正在为一个简单事实重新定价：巨大的经济价值，依托于极少的物质量。

关键矿物占电池电芯成本约四分之一，却只占一辆电动车售价约3%。稀土占永磁体成本约40%，但在整车价值中占比不到1%。

这意味着，下游对上游成本的吸收能力远超市场预期。即使矿产价格再涨一截，对终端消费品价格的冲击依然可控。

矿产价格上行空间，比市场过去习惯的定价框架大得多。

但这同时也意味着，上游一旦出问题，下游连替代的时间窗口都没有。

比罗尔将多元化供应链的额外成本称为“矿物安全保险费”。但若换个角度，过去二十年享受的低价稳定供应，又何尝不是一种被中国大规模产能补贴和市场化的供应链红利？

如今红利期结束，支付保险费的是全球制造业，收取保险费的，是掌握着80%钨矿、90%稀土精炼、98%镓产能的那个国家。

05、尾声

这场战略小金属价格风暴背后，本质是一次全球供应链定价权的再分配。

至于这个“保险”要交多久、保费会涨多高——IEA报告里有一句话可供参考：“尽管面临极高的供应集中度，战略性小矿物提供了以合理成本强化供应安全的有希望的机会。”

“合理成本”自然是说给政策制定者听的。对市场参与者而言，更值得关注的是另一处关键信息：2025年各国政府为支持关键矿物供应链多元化和扩张投入的公共融资（财政资金）已达650亿美元，而行业市场化的投资却下降了9%。政府和市场的方向出现罕见背离。

率先完成策略纠偏的一方，将拿下下一阶段的定价权。

“工业味精”的时代过去了。小金属现在有大叙事，只是这个叙事的演绎方式，会比多数人预想的颠簸得多。