美股正步入历史数据中表现最黯淡的时段。依据Ned Davis Research（NDR）构建的周期模型，8月到10月往往是标普500指数全年最疲软的三个月。今年市场刚完成反弹并刷新纪录高点，投资者此刻正纠结于是否该降低仓位。

但NDR指出，季节性带来的压力尚不足以扭转当前趋势。逻辑在于，尽管情绪偏谨慎，市场上涨的广度已在改善，且资产配置模型依然倾向股票。这些积极因素有望对冲传统弱势周期产生的负面影响。

NDR策略师Ed Clissold与Thanh Nguyen坦言，目前缺乏足够证据来支持转向看空立场。机构的资产配置模型依旧建议超配美股，具体操作上，将70%的资金投向股票，这一比例高于基准线的55%；债券和现金的配置则分别维持在20%和10%。

虽然8月至10月的季节性规律偏弱，但企业盈利为市场提供了坚实支撑。截至发稿，已有约300家标普500成分股公司披露财报，其中85%的企业业绩超出预期，整体利润增速预计超过47%。

NDR判断，只要美国经济保持韧性，且企业盈利持续受益于AI领域的投资，美股仍有进一步上行的空间。

极端悲观情绪或许会成为反向助推力。

推动美股延续涨势的关键因素之一，是投资者此前陷入了过度悲观。

NDR数据显示，短期交易情绪指标在8月初曾跌入“极度悲观”区间，随后随市场反弹回升至中性水平。历史经验表明，当市场情绪过于悲观时，往往暗示卖压接近枯竭，资金回流可能促使股市继续走高。

与此同时，市场内部结构正在好转。NDR“五大市场健康指标”综合指数近期从看空区域反弹至中性水平，创下4月底以来的最高值。

这说明投资者并未全面撤离股市，而是在不同板块及风格间进行轮动，从而为市场提供支撑。

AI交易回暖带动科技股反弹。

AI依然是当前美股上涨的核心逻辑。此前，AI热潮推动成长股相对于价值股的估值大幅扩张，一度达到超过两个标准差的极端水平。但近期这一交易出现逆转，成长股在经历调整后重新获得资金青睐。

随着大型科技公司股价回升，投资者开始重新买入看涨期权。

野村跨资产策略师Charlie McElligott表示，投资者正重新追逐市场上涨行情，此前大量布局的看跌期权正在失效，资金重新流向AI相关股票和大型科技股。

期权交易正在进一步强化上涨动能。由于投资者大量买入看涨期权，做市商需买入股票进行风险对冲，从而形成推动股价上涨的正反馈循环。

但这种行情也暗藏隐忧。一旦市场情绪发生逆转，拥挤的期权仓位可能会放大下跌幅度。

市场甚至出现了罕见现象：标普500上涨的同时，衡量市场恐慌程度的VIX指数也同步走高。

周二，标普500上涨1.8%，创出4月以来最大单日涨幅；与此同时，VIX上涨2.9%，升至16.47。

分析人士认为，如果“股市上涨、波动率上升”的组合持续出现，可能意味着市场正处于重要转折阶段。GammaRoad Capital首席投资官Jordan Rizzuto表示，若这一趋势持续数月，可能预示市场进入类似1990年代末或2007年前后的关键时期。