出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
七月A股的风向变得极快。曾经风光无限的AI与半导体等科技成长赛道遭遇重挫，而消费、医药以及红利类“老登资产”则从低谷中顽强反弹。
根据Wind统计，股票量化类产品在七月表现惨淡，1198只产品的月均跌幅达到14.60%，仅有5%的产品实现正收益。相比之下，CTA期货策略产品表现相对平稳，106只产品月均仅微跌0.35%，正收益占比高达45.1%。股票端与期货端的月度收益差距拉大至14个百分点。
纵观全局，这是量化私募行业近年来经历的最艰难月份之一。在纳入统计的1308只量化策略产品中，逾七成在七月录得超过10%的亏损，其中316只产品跌幅超过20%，更有14只产品跌幅超过30%。截至七月末，这类产品的年内平均收益已转为负值，为-1.11%，正收益产品比例降至四成左右。
与此同时，主观私募阵营也上演了角色互换。重仓AI的但斌，其一个月内的涨幅被完全回吐；坚守消费和医药的林园成功翻身；而此前看空AI的李蓓，其旗下产品净值也迎来了修复。
**股票量化全线溃败，中证1000指增仅1只正收益**
尽管都挂着“量化”的名头，基金净值的分化却十分明显，股票端和期货端的月度收益差达到了14个百分点。
Wind数据显示，股票量化领域的1198只产品在七月平均下跌14.60%，正收益占比仅为5%。而在期货领域，106只CTA策略产品七月平均仅下跌0.35%，正收益占比为45.1%。
指数增强是量化私募最大的赛道，也是七月回撤最严重的重灾区。拥有月度数据的207只中证1000指增产品，七月平均下跌19.20%，其中仅1只产品取得正收益，占比低至0.5%。中证1000指数本身在七月跌幅超过13%，指增产品在Beta端承受巨大压力的同时，Alpha端也出现了系统性回撤。
中证500指增方面，306只产品平均下跌16.19%，仅有5只产品为正收益，占比1.6%。量化选股策略的190只产品平均下跌14.66%，正收益9只，占比4.7%。即便是偏向大盘蓝筹方向的沪深300指增，23只产品的平均跌幅也达到了7.23%，无一实现正收益。
具体到产品层面，深圳蓝宝石私募管理的蓝宝石远见1号跌幅最深。截至七月三十一日，该产品七月份回撤幅度高达62%。这只产品在上半年曾创下272%的高收益，但到今年内收益已收窄至不到40%，仅仅一个月就将年内大部分涨幅回吐殆尽。
上海恒穗资产的恒穗基业常青-家族专享5号回撤45.87%，竹润量化多策略选股3号回撤44.00%，这两只产品已将年内收益转化为大幅亏损。稳博投资旗下的稳博小盘激进择时指增1号回撤42.65%，年内亏损28.39%；鸣石未来新元量化选股1号1期回撤32.35%，子午量化选股七号回撤27.66%。
头部量化机构在七月同样未能幸免。截至七月二十七日，幻方量化旗下9只产品一个月平均下跌20.09%，跌幅最深的幻方量化1000指数专享14号2期单月回撤23.61%。这9只产品全部处于负收益状态，年内收益分布在-0.63%至+3.21%之间。
稳博投资旗下13只产品平均下跌21.54%，业绩最差的一只跌幅达42.65%。不过，旗下也有3只外贸信托稳博慧盈系列产品的跌幅控制在3%以内，同一公司内部的产品分化幅度达到了40个百分点。
此外，鸣石私募旗下量化选股策略产品鸣石未来新元量化选股1号七月亏损超过32%，鸣石春天28号3期量化A类等多只量化多头策略、中证1000指增产品均下跌超过20%；九坤投资旗下5只中证A500指数增强产品，截至七月二十四日月内平均下跌9.2%。
在同一套投研体系下，由于市值因子和风格暴露的不同，月度收益差距可接近30个百分点。
以上海磐松私募名下的15只产品为例，它们清晰地呈现了市值因子的梯度效应：微盘指增强进取1号下跌17.58%，小盘指增2号下跌15.83%，中盘指增强进取1号下跌16.74%，核心资产指增1号下跌4.63%，大盘指增1号下跌2.78%，而红利150指增1号则上涨11.03%。
当股票量化全线崩溃时，CTA产品依然保持了稳健的表现。
Wind数据显示，106只CTA产品在七月平均仅下跌0.35%，大幅跑赢股票量化14个百分点，正收益占比为45.1%。其中，量化期货多策略的58只产品平均收益为0.24%，是所有量化策略中唯一录得正平均收益的品类。量化趋势类的35只产品平均下跌1.00%，正收益占比48.6%。
涨幅最大的是深圳前海智龙资本的SAP智龙智昇4号，七月上涨32.35%；广东横琴均成私募的均成博孚利1号上涨14.15%，均成CTA8号上涨10.73%；成都锦天成的量化CTA一号A、B两只产品分别上涨11.77%和11.86%；北京佑维投资的佑维CTA进取2号上涨11.22%。
**主观私募业绩分化，东方港湾旗下产品月亏35%**
主观私募的表现同样反差强烈。
上半年，由但斌掌管的东方港湾是最风光的百亿私募。数据显示，截至六月三十日，但斌旗下79只产品上半年收益为24.93%。根据此前披露的持仓信息，但斌重仓AI产业链，一季度末前两大重仓股谷歌和英伟达合计占比超过50%，前十大持仓还包括苹果、Meta、特斯拉和台积电。
进入七月，这套打法开始反噬。东方港湾旗下产品大得东方港湾一号，在六月三十日至七月三十一日期间，单位净值由4.6510迅速缩水至2.9950，一个月下跌35.6%，单周最大跌幅超过18%。该基金由曾允浩管理，成立以来最大回撤为47.57%。
但斌管理的东方港湾马拉松5号在六月三十日至七月三十一日期间下跌12.8%，最新净值为1.8916；东方港湾望远5号在同一期间回撤约15%，单周最大跌幅近8%，最新净值为3.8752，年内收益已从上半年的33.55%缩水至不足13%。
不过，但斌仍坚定看多AI。七月二十九日他在社交媒体上表示：“大跌一定要敢买，刚把剩余的子弹打光。”此前他还提到，“海力士也成为这一轮AI行情阶段性标志的公司之一。按当下这种调整节奏，短期方向大概率很快见分晓。”
与但斌形成镜像对比的是林园。林园长期重仓白酒、医药等行业，上半年旗下基金录得明显亏损，其中林园投资21号上半年亏损32.26%，林园投资205号亏损20.84%。
七月科技股崩盘，消费医药从底部反弹，林园投资21号单月大涨24%，今年以来亏损收窄至14.86%。七月月中旬，林园曾对媒体表示，现在白酒、食品饮料处在几十年罕见的低估区间。资金全跑去炒AI，导致板块持续低迷，但这恰恰是弯腰捡钱的好机会。
李蓓的半夏投资走出了V型反转。六月十二日至十八日，李蓓代表作半夏稳健混合宏观对冲净值从6.5940跌至5.6030，一周回撤15%。这只基金在巅峰时期规模一度达到14.26亿元，目前最新规模仅2.64亿元，半夏投资整体规模也缩水至20-50亿元。
六月，李蓓曾发布公开信说明亏损来源，全部来自核心持有的地产、煤炭、白酒、建材四大板块。“今年以来市场主线AI、小微盘、创新药，我们全程没有重仓参与，阶段性大幅踏空主线行情，这是客观事实，我不会回避。”
但在七月科技股暴跌后，她坚守的“老登股”开始反弹。半夏稳健混合宏观对冲在六月三十日至七月三十一日期间上涨13.6%，年内亏损收窄至18.4%。其他有公开业绩披露的3只产品七月均有所修复，目前半夏稳健混合宏观对冲2号、半夏平衡宏观对冲年内亏损约14%，半夏宏观对冲三期亏损9%。
七月月底，李蓓在朋友圈发文再谈“老登”与“小登”，她表示大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉，要么是肉体上垮掉。只有经过周期洗礼，在股市上活下来的才叫老登。
