8月3日，被贴上“椰子水第一股”标签的IFBH（06603.HK）在港股市场遭遇冷遇。收盘时，该股跌幅达15%，每股报5.21港元，总市值缩水至13.79亿港元。回望一年前上市首日，其盘中市值曾触及126亿港元的高点，如今蒸发金额超过110亿港元，累计跌幅接近90%。
IFBH港股股价表现
早在7月31日晚间，IFBH便发布了盈利警告。公告指出，截至2026年6月30日的六个月里，公司净利润预计将同比下滑65%至75%，同期收入预期减少40%至50%。这是IFBH上市13个月内业绩滑坡最严重的一次，惨淡的预告显然超出了市场此前的乐观预期。消息公布后的第一个交易日，股价应声大跌。
IFBH公告
针对上半年业绩的大幅跳水，IFBH归咎于地缘政治紧张局势引发的全球供应链中断。聚对苯二甲酸乙二酯（PET）等包装材料及椰子水原料均出现供应短缺，采购成本随之显著攀升。原材料吃紧直接制约了生产进度与出货能力，而成本端的上涨又进一步压缩了毛利空间，导致销售规模与盈利能力双降。此外，在椰子水整体消费情绪低迷的大环境下，公司第二品牌Innococo的分销渠道仍在重组优化中，营运能力尚未恢复至2024年的水平，这也拖累了整体销售表现。
IFBH业绩走弱的迹象，其实在2025年年报中已初现端倪。数据显示，IFBH 2025年全年营收为1.76亿美元（约合人民币12.07亿元），同比增长11.9%；但净利润仅为2276.8万美元（约合人民币1.56亿元），同比下滑31.7%；若剔除上市相关费用，调整后净利润为2690万美元，同比下滑22%；毛利率也从36.7%降至32.9%。与此同时，被视为第二增长曲线的Innococo品牌全年收入下滑63%，下半年跌幅更是超过90%。如今净利润跌幅骤增至七成左右，经营压力正在加速释放。
作为近年迅速崛起的网红饮品品牌，IF椰子水的母公司IFBH总部设在泰国。创始人Pongsakorn Pongsak来自泰国商业世家，2013年创立if品牌，2017年正式进军中国内地市场。凭借“100%天然泰国椰子水”的精准定位与出色的营销手段，if品牌迅速占据消费者心智，自2020年起连续五年蝉联中国内地椰子水市场份额第一，2024年市场占有率约为34%，在全球范围内也是第二大椰子水饮料公司。
IFBH是一家将“轻资产”模式发挥到极致的巨头。根据招股书及年报数据，2024年末，IFBH全球员工仅46人，其中研发5人、销售与营销20人；至2025年末，团队规模扩至69人。正是这支精干队伍，撑起了2024年1.58亿美元及2025年1.76亿美元的营收体量。公司将生产全部外包给代工厂，自己则专注于品牌、渠道和营销操盘。
2025年6月30日，IFBH登陆港交所，发行价27.8港元。香港公开发售认购倍数高达2682.35倍，参与打新的投资者多达23.6万人。开盘首日股价高开57.91%，盘中市值一度冲至126.8亿港元，“46个人撑起百亿市值”成为当时资本市场的一段佳话。
不过，从业务结构看，IFBH对单一品牌和品类的依赖度极高。财报显示，2025年IF品牌贡献收入1.67亿美元，占总营收的94.5%；第二品牌Innococo收入仅966.9万美元，占比5.5%。
这种单一结构意味着任何供应链或消费端的波动都会被成倍放大。今年3月，有媒体机构利用稳定同位素指纹技术送检市面多款标称“100%椰子水”的产品，结果显示多款产品存在添加外源水或外源糖的迹象，IF椰子水也在其中。公司随即发布声明，强调生产全程未添加外源糖、外源水及人工香精，并附上多份检测报告以证清白。尽管如此，社交平台上的消费者观望情绪浓厚，许多原本冲着“天然健康”属性买单的用户转而选择其他品牌。
同时，轻资产模式也意味着IFBH对上游代工厂与原材料供应商的议价能力相对有限。PET等包装材料价格受国际油价与全球贸易格局影响，波动剧烈；椰子水原料则高度依赖泰国、越南等东南亚产区的产能与收成。IFBH的“轻资产、高人效”模式在供应链平稳时尚能放大利润弹性，一旦上游椰子原料、PET瓶材及包装材料同时出现短缺和涨价，缺乏自有产能的公司几乎没有任何对冲空间。
