7月9日收盘，日经225指数下跌1.49%，报61434.19点；韩国KOSPI指数重挫5.98%，收于5663.24点。个股方面，SK海力士股价下挫9.61%，三星电子跌去5.23%。

据财联社消息，周三当地时间，在韩股连续两天触发熔断后，面对国会质询中议员提出的道歉要求，韩国财长具润哲公开致歉。他承认，政府在推出单一股票杠杆ETF前缺乏审慎考量。早盘KOSPI指数跌幅一度超过6%，具润哲随后在国会表示，政府正内部研讨市场稳定方案，并将进一步调整单只股票杠杆ETF相关规定，以应对当前的市场波动。

韩国股市年内已触发9次熔断及70次“侧车”机制，创下停摆纪录

进入6月以来，韩国股市波动显著加剧，KOSPI指数日内大幅震荡成为常态，“韩国股市熔断”相关话题频繁登上热搜，在全球投资界引发广泛关注。

不过，记者查阅韩国交易所规则及近期交易记录后发现，外界热议的多数所谓“熔断”，实则是针对程序化交易启动的“侧车（Sidecar）”临时调控措施，而非全市场暂停交易的正式熔断。两者在触发阈值和影响范围上存在根本差异，这一概念在传播过程中被普遍误读。

公开资料表明，全市场熔断与“侧车”机制均为韩国交易所应对极端行情的风险缓释工具。全市场熔断相当于给整个市场按下“暂停键”，而“侧车”机制主要抑制股指期货剧烈波动引发的程序化交易冲击，其暂停交易的范围相对有限。

《每日经济新闻》记者统计显示，截至7月29日，韩国综合股价指数（KOSPI）年内已累计发生9次全市场熔断。公开信息显示，单年9次熔断也是全球主要市场中的一项最高纪录。

在“侧车”机制方面，韩国主板（KOSPI）和创业板（KOSDAQ）分别触发了43次和27次。两大市场合计，“侧车”机制共触发高达70次。

数据来源：记者根据韩国交易所官网公告整理

这意味着，截至7月29日，韩国股市今年共经历142个交易日，平均不到16个交易日，KOSPI就会发生一次全市场熔断；而KOSPI与KOSDAQ市场合计，平均每2个交易日就会触发一次“侧车”机制。

自2000年韩国设立全市场熔断机制以来，至2025年末，共计发生6次全市场熔断。对比来看，仅在2026年发生的9次全市场熔断，数量已超过此前25年的总和。此外，今年的全市场熔断和“侧车”机制主要集中在6月之后。

同时，韩国市场2026年触发的“侧车”机制次数，打破了2008年全球金融危机时创下的年度纪录。2008年，KOSPI和KOSDAQ市场分别触发26次和19次“侧车”机制，均低于今年截至目前的数据。

杠杆ETF充当“放大器”，个人投资者损失惨重

市场普遍观点认为，杠杆ETF是本轮韩国市场波动的核心风险源。

今年5月，韩国市场集中上市了一批单股杠杆ETF。这些追踪三星电子、SK海力士的产品借AI行情短期暴涨，但在监管降温与获利盘兑现的双重作用下，价格近乎腰斩。

华创证券研究数据显示，16只杠杆/反向ETF在5月27日上市首日规模约5万亿韩元，至6月底峰值升至约16万亿韩元，不足一个月规模增长逾两倍。交易层面，14只产品6月合计成交约212万亿韩元，占ETF市场总成交的约27%；三星电子、SK海力士及其杠杆ETF的交易一度占据韩国股市总成交量的70%以上，资金流向高度集中。

随着韩国股市持续走低，个人投资者遭受严重损失。数据显示，7月前15天内，4只主要杠杆ETF从合计盈利约2万亿韩元转为亏损约6万亿韩元，盈亏逆转幅度达8万亿韩元。此外，截至7月13日，超过120万个杠杆账户触及保证金追缴线，约32万至46万个账户被券商全额强制平仓，本金清零。

为何韩国杠杆ETF对市场影响力如此之大？这归结于每日再平衡带来的“死亡螺旋”。为维持恒定杠杆比率，管理人必须在每日收盘附近机械调仓——标的上涨则加仓，下跌则减仓，以恢复目标杠杆倍数。

例如一只2倍杠杆ETF，若标的涨1%，基金净值涨2%，敞口从净值的2倍变为1.98倍，必须追买股票或期货将敞口拉回2倍；标的跌1%则反之砍仓。因此，杠杆ETF的调仓操作本质上是一个“追涨杀跌”的过程。

彭博提供的具体量级参照显示，7月13日SK海力士暴跌15%时，相关杠杆ETF为维持杠杆比率被迫抛售了约50亿美元的SK海力士股票，占该股当日总成交额的比例约为18%。

韩国出台“杠杆新规”，养老金基金转为净买入

在个股杠杆产品被各方视为加剧韩国股市波动的重要因素后，韩国监管部门果断出手。7月16日，韩国金融服务委员会宣布一系列针对单一股票杠杆ETF的监管措施，包括将单股杠杆ETF最低现金保证金由1000万韩元提升至3000万韩元，禁止国债等证券充当担保品，单手交易单位提升至20份，并暂停新增单股杠杆ETF审批。

监管对单股杠杆ETF及高风险交易工具收紧后，韩国股市出现阶段性回调，场内杠杆资金有所降温。不过，民银国际指出，由于当前板块回调幅度仍不充分，半导体赛道及两大龙头个股方向的杠杆交易并未完全出清，市场情绪依旧高度敏感。

民银国际警示称，一旦后续存储价格、AI资本开支、汇率或韩美加息预期出现边际变化，杠杆资金仍可能集中调整。韩股尤其是半导体板块的高波动阶段尚未结束，杠杆交易带来的短期高波动冲击仍将是未来韩国市场的主要风险来源。

在这场剧烈的市场洗牌中，长线资金的动向呈现出另一种图景。韩国国民年金公团（NPS）选择在市场震荡中逆势净买入韩股。

据韩国交易所26日披露数据，7月1日至24日，包括韩国国民年金公团在内的韩国养老金机构在KOSPI市场累计净买入684亿韩元股票。这是养老金基金在连续6个月净卖出后，今年首次实现单月净买入。从个股来看，SK海力士是养老金基金7月以来买入最多的股票，净买入金额达到4258亿韩元。

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