作者 | 封华 编辑 | 魏晓
李东生这回又赢得很彻底。
长鑫科技敲钟上市，TCL科技出手认购1824.48万股，投入资金1.58亿元。盯着首日股价走势算账，这批股票市值大概8.94亿元，浮盈就有7.36亿元。
除此之外，双方还签了战略协议，打算在技术研发、产业链整合还有供应链协同这些实打实的领域搞合作。
李东生“资本大师”的名号不是白叫的，眼光确实毒辣。
不过，真正能看出他赌性和战略远见的，还是他在商业布局上那股子持续豪赌的劲头。
他曾放话：“不折腾的企业，活不过三个周期。”
7月中旬，TCL电子宣布要花约56.1亿港元买下TCL空调业务。交易一落地，这块资产就正式并入港股上市平台。
这一举动意味着，TCL电子不再只是显示业务的龙头，而是要转型成全球综合家电平台。电视、空调、光伏加上智能家居，全品类全覆盖。
这笔资产注入，算是TCL体系内近年来的又一次大动作，核心逻辑没变——把最有成长性的资产，放到最能发挥价值的资本平台上。
所以，这次收购背后有个值得琢磨的问题：电视加上空调，到底能讲出什么新故事？
TCL电视急需新叙事
这次并购，台面上的理由很官方，说是“打通智能家居生态，实现多品类协同”。
逻辑上也没毛病。电视是家庭IoT的中心入口，空调是刚需大件，俩联手确实是智慧家庭拼图的一块。渠道也能复用，线下门店卖电视时顺手推空调，能把智慧家居理念展示得更完整。
TCL是想靠着成熟的黑电基本盘，以大带小，以黑哺白，让产业规模来个跨越式扩张。
但前提是，电视业务得足够硬，硬到有余力带着小弟跑。
表面看，TCL电子的电视主业正处在高光时刻。
2025年，TCL电子营收首次跨过千亿港元门槛，达到1145.83亿港元，同比涨了15.4%；归母净利润24.95亿港元，同比增长41.8%。到了2026年上半年，预计还能保持这样的增长势头。
业绩往上走，离不开电视业务的稳扎稳打。2025年，TCL电子显示业务收入757.97亿港元，占总营收的66.2%。
为了搞好电视，TCL电子这几年一直推行全球化和中高端化战略，这也成了业绩增长的助推器。2025年，大尺寸电视在公司收入里占比达56.5%，其中国际市场的大尺寸电视收入占比更是达到41.5%，成了拉动增长的核心引擎。
顺着这个趋势，TCL完全有机会超过三星，坐稳全球电视第一把交椅。
看Omdia的全球数据，三星靠3527万台的出货量和16%的份额勉强保住榜首，但同比增速只有0.1%，基本停滞不前。
反观TCL，全球电视出货量超3000万台，市占率14.7%，排全球第二，同比增幅高达5.4%。跟三星的份额差距，已经从2.9个百分点缩小到了1.3个百分点。特别是在中高端Mini LED赛道，TCL全球市占率达31.1%，稳居第一。
比起竞争对手，TCL有产业链优势。华星光电的面板资源保证了核心部件供应稳定，自有工厂配合代工厂MOKA TV的产能形成闭环，成本控制跟交付效率都占优。
再加上今年上半年接手索尼家庭娱乐业务，有了Sony电视芯片加持，相当于直接拿到了高端市场的入场券。
产能规模加上技术口碑，TCL实现了制造效率与高端品牌的叠加，有望进一步夺取行业定价权。
不过，这股后劲，不一定全由李东生说了算。
眼下，TCL电视业务已经站在“规模登顶且红利耗尽”的十字路口。
从行业大盘看，全球电视市场连续多年原地踏步。2025年全球出货量约2.22亿台，同比微降0.2%；中国市场更惨，全年销量跌至2763万台，创历史新低，连续四个季度同比下滑。
在典型的存量博弈市场里，天花板清晰可见，想提升份额只能挤兑竞品，价格战随时可能卷土重来。而且电视业务跟房地产行业绑定深，抗风险能力弱，单靠一个品类很难平滑经济周期的波动。
这绝不是“资本大师”李东生愿意忍受的局面。
把空调业务纳入TCL电子体系，就是为了培养第二增长曲线。
AI空调真的有前途吗？
在格力、美的这些老大哥牢牢占据头部位置的背景下，TCL空调的声音显然不够大。
虽然TCL空调的底子不算差。
2025年，TCL空调业务营收338亿港元，同比增长16%，净利润19亿港元，同比增长40%。
今年上半年，TCL空调广州智能制造基地投产，并宣布未来五年累计下线一亿套空调。2025年总销量突破2200万台，按出口出货量算位居中国品牌前二。
在欧洲、东南亚等地，TCL空调借着极端高温天气的红利快速起量。2026年二季度，西欧市场同比增长超27%，法国、北欧增幅甚至超过300%，移动空调一度卖断货。
数据看着挺漂亮，但跟友商比，TCL空调甚至不在主流竞争序列里。据奥克斯去年下半年的上市招股书披露，基于弗若斯特沙利文报告数据，按销量算，全球前四名市场份额分别是美的27.5%、格力17.5%、大金12.3%、奥克斯7.5%。
此外，TCL空调先天不足，还得长期补课。
比如品牌认知度不够。在多数消费者心里，TCL等于电视，空调心智占位严重缺失。
一位刚装修完的消费者告诉AI蓝媒汇：“提到空调就想格力、美的，压根不知道TCL还有空调。家电要用很多年，首选老牌子，买TCL只考虑电视。”
另外，TCL空调渠道根基薄弱。空调极度依赖线下经销商网络与安装服务体系，TCL在白电渠道上的积累，远不及深耕数十年的格力、美的。
不过，对于TCL空调来说，AI似乎是个风口。
旗下小蓝翼系列打着AI新风、AI睡眠调节、AI舒适控温等标签，试图用AI算法把风感、温湿度、新风量联动起来。功能涵盖AI智能省电、AI毫米波雷达感知睡眠质量等，还能基于自研的鸿鹄AI大模型实现多场景指令。
更现实的是，AI给整个家电行业带来的功能溢价，并没有想象中那么明显。
有消费者告诉AI蓝媒汇：“空调主要看价格、省电、售后，AI功能感觉用不上，遥控器就够了，手机也能控制。”
并且，跟友商比，TCL的AI空调恐怕也没那么强的竞争力。
比如美的空调接入DeepSeek大模型，格力推出AI中央空调节能系统和自主研发的AI动态均衡科技，海尔、卡萨帝纷纷升级AI舒适算法。
头部品牌拥有上亿用户数据做支撑，AI大模型体验的更新优化只会更快更准。
这些都是TCL打造全屋智能生态的劣势所在。幸好，李东生动作干净利落，将TCL空调并入TCL电子，算是开启了智能协同的关键一步。
“并购大师”困在周期里
把时间轴拉长，李东生堪称“资本大师”。
2004年推动彩电国际化；2019年推动“TCL集团”拆分，消费电子和半导体显示分属不同上市平台；随后华星光电完成整合，中环半导体并入版图，再到如今把空调业务注入TCL电子。
除电视业务外，TCL电子还经营互联网业务及光伏、营销、智能家居等创新业务。
光伏业务中，TCL电子负责轻资产运营，主要聚焦户用及工商业分布式光伏解决方案，不涉及制造环节。核心的光伏制造（硅片、电池、组件）业务，由TCL科技旗下的TCL中环承担。
前者2025年的光伏业务，收入同比增长63.61%至210.63亿港元，表现不错，但TCL中环拉了后腿。2025年，TCL中环实现营收290.5亿元，同比增长2.22%，但归母净利润亏损92.64亿元。两年时间，TCL中环亏损超过190亿元。
按照李东生的设想，TCL科技在两大赛道协同发力、互相支撑。
2025年，半导体显示业务（TCL华星）目前表现强劲，2025年营收1052.4亿元，同比增长17.4%，占TCL科技总营收的57%。
但光伏板块TCL中环的持续巨亏，不仅没能成为第二增长引擎，反而成了TCL科技战略推进的严重拖累。
目前，TCL中环仍困于周期底部，暂时看不到出头之日，市值约为343亿元。TCL科技合计持有TCL中环约30%的股份，也就是说，李东生手里这笔股权的市值约为103亿元。
按照这个账面价值算，李东生当年超过125亿元资金的投入，账面浮亏已超22亿元。李东生这个顶级资本高手，要说在中环上栽个跟头，并非没有可能。
纵观李东生的商业版图，他总是对“重资产、强周期、极致竞争”的产业情有独钟。
无论是在家电时代的敢打敢拼，还是面板时代的逆势巨额投入，他都靠着极致的成本控制和规模效应，确立了全球领先地位。
这或许就是李东生的路径依赖，认为只要规模够大、成本够低，在下行周期敢于抄底，总能逆势而上。
但光伏产业虽然也讲究规模和周期，其技术迭代速度远快于面板，且行业门槛相对较低，导致“内卷”程度呈指数级上升。
李东生要打造的，是一个横跨产业链上下游，全球市场高效设计、生产、制造、分销的商业帝国。然而持续并购下的风险集聚、行业周期变动的挑战，始终考验着TCL的经营状况。
不停折腾的李东生，还能再造几个“TCL”，市场将拭目以待。
Lanmeih/今日话题
你家买过TCL家电吗？
