上市短短三天，股价飙升536%；不过三个月过去，回撤幅度又超过了80%。
7月27日收盘时，群核科技报出8.49港元的价位，总市值定格在约146.5亿港元，相较于此前的巅峰时刻，蒸发了近700亿港元。
时间回溯到今年4月17日，这家顶着“杭州六小龙”首家IPO企业及“全球空间智能第一股”双重光环的公司，以7.62港元的价格正式登陆港交所。
上市首日，市场热情高涨。开盘价直接大涨171.65%，报收20.70港元，全天涨幅达到144.09%，市值瞬间突破316亿港元大关。次日，势头未减，股价继续上涨101%。到了第三个交易日，股价一路冲高至48.5港元的历史高点，较发行价累计涨幅高达536.48%，总市值一度触及837亿港元的高位。
然而，爆炒之后资金撤离迅速，股价随即进入持续回落通道。
5月份，股价从27港元上方逐步滑落，跌至20港元以下，单月跌幅超过30%。进入6月，跌势延续，月末股价落在11—12港元区间，相比高点累计跌幅已超75%，市值蒸发额超过600亿港元。7月里，股价再度下行，7月21日盘中最低探至7.9港元，创下上市以来的新低。
显然，公司基本面难以支撑起近千亿的估值想象。
数据显示，公司2025年经调整净利润为5710万元，表面看似乎扭亏为盈，但回顾2023至2025年三年，累计亏损额却接近16亿元。市场观点认为，去年的盈利主要得益于降本缩费，而非内生业务的高速增长驱动。招股书中也明确提示，2026年公司存在再度亏损的风险。
从收入结构来看，约96.9%的营收源自以酷家乐（国内）和Coohom（海外）为核心的订阅服务，这与家装地产产业链高度绑定。相比之下，被市场热炒的空间智能业务SpatialVerse，全年收入仅约520万元，占总营收比重不足1%。
更大的压力来自解禁潮。10月16日，控股股东、Pre-IPO股东及基石投资者的锁定期将届满，届时近16亿股股票可流通，占总股本比例高达92.64%。面对巨额抛压预期，资金选择提前离场。
此外，同行竞争同样激烈。国内有三维家贴身肉搏，海外Autodesk的产品力也不容小觑。所谓的“工具-数据-AI”飞轮壁垒，目前尚无法转化为稳定且可持续的经营性收入。
就在群核科技股价剧烈波动之际，同为“杭州AI六小龙”的DeepSeek最新估值已逼近5000亿，创始人梁文锋个人财富超2400亿；宇树科技最新估值约为420亿，科创板IPO注册申请已获批；云深处科技、强脑科技、游戏科学也都在推进IPO进程。
群核科技的起伏，究竟是市值回归理性，还是被资本低估，还需要更长的时间来验证。但它为后来者树立的这面镜子，值得深思。
来源：星河商业观察
