7月27日，长鑫科技（688825.SH）正式登陆上交所科创板。这家被市场冠以“存储之王”称号的企业，以一场惊艳的首秀，彻底改写了A股的市值版图。

开盘价定格在49.5元/股，相比8.66元/股的发行价飙升471.59%，总市值瞬间突破3.31万亿元。这一数据不仅让长鑫科技超越工商银行，登顶A股总市值第一宝座，更让这家成立仅十年的国产DRAM龙头，在资本市场完成了一次教科书般的亮相。

截至北京时间9:45，长鑫科技股价报38.22元/股，涨幅达341.34%。当日换手率30.42%，成交额高达635.6亿元，最新市值回落至2.56万亿元。

**一场创纪录的资本盛宴**

亮眼表现的背后，是长鑫科技庞大的发行规模与市场极度的狂热认购。

此次初始发行66.88亿股，预计募资约579亿元；若全额行使超额配售选择权，总股数将扩至76.91亿股，募资上限可达666亿元。这不仅是科创板历史上规模最大的IPO，也是A股史上第三大IPO。

申购热度同样刷新纪录。共有942.88万户投资者参与网上申购，有效申购股数高达8169.2亿股。回拨机制启动后，网上中签率从约0.4099%上调至约0.4714%——这既是今年新股中签率的最高值，也刷新了科创板的历史纪录。最终，网上投资者缴款认购38.45亿股，放弃认购仅658.62万股，弃购率低至0.17%，远低于今年新股平均水平。

网下申购同样火爆异常。285家网下机构投资者管理的10907个账户积极参与“打新”，有效申购股数总计约12.38万亿股。公募基金成为此次打新的绝对主力：100家公募基金管理人旗下5507只产品获得网下配售，合计获配数量达12.51亿股，获配金额达108.29亿元。其中，易方达基金以约14.61亿元位居榜首，华夏基金约12.02亿元紧随其后，工银瑞信基金约10.12亿元位列第三。

值得注意的是，获配前十的私募均为量化私募，九坤投资、幻方量化、衍复投资等头部机构悉数在列。若按开盘价计算，九坤投资账面浮盈达6.29亿元。

按开盘价测算，中一签（500股）投资者的账面盈利超过2万元。

**“存储之王”的硬核底色**

市场对长鑫科技的狂热并非无源之水。

公开资料显示，长鑫科技成立于2016年，总部设在安徽合肥，是中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。公司采取“跳代研发”策略，核心产品及工艺技术已达国际先进水平。目前，公司在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模居中国第一、全球第四。其产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等领域，主要客户涵盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米等头部厂商。

财务数据勾勒出一条陡峭的增长曲线。公司2023年至2025年分别实现营业收入90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元；归母净利润从2023年的-163.40亿元、2024年的-71.45亿元，到2025年实现18.75亿元盈利。根据公司预计，2026年1至6月营业收入将达1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。

**万亿市值锚定，半导体估值逻辑迎重塑**

长鑫科技的上市，为A股半导体板块抛出一个关键命题：如何为这家国产DRAM制造龙头定价？

华西证券认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡局面。中性预期下，上市后稳定市值为2万亿元至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。国投证券则进一步设定了保守、中性、乐观、超乐观四种估值情景，对应估值分别为1万亿元、1.5万亿元、2.3万亿元和4.25万亿元。

从另一个维度看，长鑫科技上市首日便突破3万亿元市值，已超越多数机构的乐观预期。这不仅意味着A股万亿市值俱乐部再添一员，更意味着半导体板块的估值天花板被大幅推高。

**产业链联动与资金“抽血”之辨**

长鑫科技上市的影响，远不止于自身。

据公开资料统计，按照持股、战略配售、业务合作等口径，长鑫科技涉及的A股公司超过30家，覆盖电子化学品、光刻胶、硅片、电子特气、半导体设备、封装测试等多个环节。上游材料端，雅克科技、广钢气体、立昂微、安集科技等企业属于长鑫科技产业链图谱；中游设备端，除参与战略配售的拓荆科技、中微公司和屹唐股份外，北方华创、华海清科等也曾披露与长鑫系企业的合作关系；下游封测、模组、服务器及终端应用方面，长电科技、华天科技、江波龙、中科曙光等公司均在列。

长鑫科技在招股书中明确表示，本次发行上市能够有效带动“存储芯片设计企业、EDA厂商、半导体材料厂商、半导体设备及零部件厂商、模组厂商及下游终端应用厂商”等产业链核心环节协同发展。

不过，巨型IPO历来伴随着对市场流动性的担忧。历史上百亿级募资IPO在上市初期确实会形成一定“虹吸效应”，但这种影响往往迅速衰减。以募资超530亿元的中芯国际为例，其上市首日成交额占大盘的3.18%，“抽血”效应在上市当天达到顶峰后逐日衰减，约两周后市场回归常态化水平。

**估值锚定之后**

长鑫科技的上市，标志着中国半导体产业在资本市场的里程碑式跨越。

从产业逻辑看，作为国内规模最大、技术最领先的DRAM一体化制造企业，长鑫科技此次大规模募资，有望转化为国内半导体设备、材料以及封测厂商的业绩增量。在国产替代与AI算力需求爆发的双重背景下，这家“存储之王”的长期价值中枢，仍有待市场进一步发现。

但风险同样不可忽视。存储芯片行业固有的周期波动、新股上市初期的价格剧烈震荡、AI需求不及预期以及行业竞争加剧，都是投资者需要审慎评估的变量。万亿市值既是荣誉，亦是考验——长鑫科技需要用持续的业绩增长，来回应市场给予它的昂贵定价。