每经记者：王嘉琦 郑雨航 每经编辑：高涵
高盛：维持MiniMax买入评级，目标价维持860港元
7月24日，高盛发布了一份针对MiniMax（0100.HK）的研报，内容源自其与该公司CEO的交流会纪要。报告指出，7月23日，研究团队赴上海总部，参加了由创始人兼首席执行官闫俊杰博士及管理层主导的分析师沟通会。
会议聚焦于几大核心议题：公司将极致性价比作为旗下所有模型的战略重心；在独立AI实验室阵营中，公司率先布局算力基础设施；在大语言模型竞争格局演变中，除模型性能外，定价策略、智能体能力及垂直行业落地能力的重要性日益凸显；此外，多模态技术路线被视为公司的关键差异化优势。
高盛认为，MiniMax的核心战略在于打造极具性价比的模型。其M3模型日均处理万亿token，API业务毛利率表现稳健；预计2026年9月至10月将推出拥有3万亿参数的M3 Pro版本，通过稀疏注意力等技术进一步降低成本；自2025年9月起，公司提前以长租或自建方式锁定算力集群，构筑成本护城河。多模态能力构成其差异化优势，全能大模型H3即将上线。财务预测显示，2026至2028年收入将持续高速增长，2028年亏损大幅收窄；2026年8月纳入港股通有望引入增量资金。
高盛维持对MiniMax的买入评级，12个月目标价定为860港元。
高盛：维持苏泊尔买入评级，下调目标价至52元，出口业务承压拖累盈利
7月24日，高盛发布针对苏泊尔（002032.SZ）的研究简报。报告维持买入评级，但将12个月目标价从53元调低至52元，同时将2026至2028年的每股收益预测下调3%至6%。业绩方面，苏泊尔2026年第二季度初步财报未达预期，营收114.10亿元，净利润8.68亿元，同比分别下降0.6%和7.7%，据此推算，二季度营收与净利润同比降幅扩大至3%和18%。
二季度出口业务同比下滑约10%，拖累整体盈利表现；国内营收增速趋于平稳，毛利率因产品结构优化略有提升，但竞争加剧导致费用上升，加之营收规模收缩，净利率承压。管理层预计下半年成本压力仍存，新品上市、降本措施及对冲操作可部分缓解压力，分红比例将低于此前两年的100%水平。从中长期看，国内市场凭借创新品类仍有增长潜力，海外业务可通过深化与母公司SEB的合作提升全球份额。
高盛判断，苏泊尔当前面临的下行压力主要源于周期性因素，该公司仍是传统小家电领域运营效率领先的企业之一。
花旗集团：维持霸王茶姬高风险买入评级，下调目标价至15.2美元
花旗集团于7月21日发布霸王茶姬（CHA.US）二季度盈利前瞻研报，维持该股高风险买入评级，目标价从24.6美元下调至15.2美元。
花旗预计，霸王茶姬2026年二季度中国市场单店月均GMV约为35万元以上（一季度为35.6万元，2025年二季度为40.4万元），集团整体销售额同比基本持平。
自2026年起，霸王茶姬加盟商收益模式调整为基于GMV分成：公司提高分成费率，同时降低向加盟商供货的加价幅度。财务上，尽管毛利绝对值结构发生技术性变化，但该模式对加盟商交易相关毛利率及集团整体营收影响有限。
花旗测算，2026年二季度霸王茶姬非GAAP营业利润率约17%，环比基本持平（一季度17.1%），同比有所下滑（2025年二季度19.8%）。剔除预估约4000万元股份支付费用后，预计二季度非GAAP净利润约5亿元（一季度为5.07亿元）。
多数上市现制茶饮企业2026年下半年将面临较高业绩基数——它们在2025年下半年外卖平台价格战中显著受益；而霸王茶姬参与补贴力度有限，2026年下半年基数压力更小。公司约400家国内加盟店转为直营的改造工作已于2025年末基本落地。花旗预期，同店GMV同比降幅将在2026年三季度持续收窄，并于四季度恢复正增长。
受上半年同店销售复苏不及预期、2026年中国市场净拓店目标下调至约300家，叠加运营杠杆走弱影响，花旗将霸王茶姬2026/2027财年营收预测分别下调18%、27%，非GAAP净利润预测分别下调25%、30%。
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